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本港台j2现场报码【机会】2020黑色策略报告—铁合金:供需矛盾加

发布日期:2020-01-29 01:36   来源:未知   阅读:

  产能置换高峰来临,钢铁行业实际产能将进一步增加,钢材行业将从供给侧改革后的短缺变为过剩,产能过剩风险显现。但由于废钢的调节作用,产量的弹性很大,将跟随需求和利润进行调节。总体来看,产能过剩风险将压制钢价的上行空间,但钢价的节奏将由需求驱动。预计2020年需求仍有一定韧性,节奏上将呈现出前强后弱的格局,将使得钢价呈现出前高后低、重心下移的形态。预计明年螺纹的主区间将在3200-4200区间,长流程钢厂的利润将维持在0-500主区间。

  铁矿:供应重新过剩,核心逻辑转向钢材。2020年,铁矿全球总供应增量预计为7000万吨,且主要来自以淡水河谷为代表的主流矿山,而全球需求仅增加约1500万吨,增幅远低于供应增量。铁矿在2020年将重回供需平衡偏宽松的格局,年度均值将回落至75美元/吨附近,主区间预计为65至85美元/吨,需重点 关注钢材价格周期性波动及铁矿品种间结构性矛盾带来的行情机会。

  焦炭:高供给矛盾持续,价格重心下移。短期内焦炭供需边际改善,上半年可能跟随钢价反弹。从中长期来看,随着供给端的驱动总体在减弱,以及焦煤总体将进入供应宽松格局压低焦炭成本,预计焦炭价格弹性则将进一步缺失,将跟随黑色产业链价格重心下移,去产能的实际执行可能带来阶段性机会。预计明年焦炭波动区间将进一步下移至1500-2000,利润区间维持在0-300。

  焦煤:供给相对过剩,利润空间压缩。从中短期来看,年底前后焦煤供给压力短期缓解,明年上半年钢材的终端需求将较强,预计焦煤将跟随钢材价格阶段性反弹。但2019年是焦煤供需格局转变的一年,逐步从供给偏紧转为供给宽松。2020年随着进口焦煤的涌入,国内焦煤产量的释放,焦煤供需宽松的格局难以扭转,焦煤价格仍将相对承压,焦煤行业利润将有一定的压缩空间,预计焦煤主力合约全年运行区间在1000-1300元/吨。

  铁合金:供需矛盾加大 价格中枢下移。无论是硅铁还是硅锰,供给潜力较大,需求侧又面临粗钢增速下滑带来的相对走弱,整体格局偏宽松。在行业利润刺激下,合金企业生产积极性较高,供给调配滞后于需求变化,议价能力也弱于钢厂,明年价格中枢将进一步下移,高成本产能的退出或有对价格有部分支撑。

  近年来,国内硅铁产能总量不断上升,从2014年的717万吨增长到2018年的892万吨,从硅铁产能的地域分布来看,主要集中在内蒙、宁夏、青海、陕西等西北地区。2018年,全国硅铁产量538万吨,产能利用率仅60.3%,产能利用率总体较低。

  2019年1-10月份,全国硅铁产量467万吨,同比增加29万吨,增幅6.7%。分省份来看,目前硅铁产量集中在内蒙、宁夏、青海、陕西等西北地区,其中内蒙仍是第一产量大省,硅铁产量占比34%,而2019年硅铁产量的增量主要来自陕西、宁夏、内蒙等省份,其中陕西产量增幅最大,陕西硅铁产能多为金属镁配套产业,且由于煤炭资源丰富、电力成本较低,近两年来无论是产能总量还是产能利用率均有所增加;宁夏、青海地区独立硅铁产能较多,在行业维持一定利润时候,生产开工较为积极,随着三季度以来行业利润的降低,宁夏、青海地区产能利用率总体较低,部分企业进入停产检修状态。

  2020年,预计硅铁产量将维持高位,一方面是当前硅铁总体产能较高,另外从供给的边际量来看,陕西地区尚有新增产能在建,虽然2019年以来,硅铁价格已大幅下跌,行业利润微薄,影响企业投产意愿,但硅铁潜在供给能力较大,实际供给量将较多。另外从成本的角度来看,陕西依托煤炭资源,发展循环产业,硅铁厂仅为煤炭-兰炭-电力-硅铁-金属镁循环产业链的一部分,摊薄了硅铁成本,属于硅铁的成本洼地,对价格敏感性较低,因此陕西低成本供给将持续增多,供给的边际减量将来自于宁夏等高成本地区的硅铁厂亏损后的被动减产。

  在硅铁的下游中,钢铁行业消费占比超过60%,是硅铁最重要的需求来源,如上文钢材部分所述,一方面房地产繁荣周期或将结束,整个黑色产业链终端需求面临走弱压力,虽然短期韧性较强,中长期来看,终端压力将传导并影响钢材产量,2020年粗钢产量增速将明显放缓。根据我们的测算,2020年粗钢产量10.03亿吨,较2019年增1000万吨左右,对应硅铁 需求增量约4万吨,炼钢端硅铁需求将总体稳定,增量不大。

  从钢铁产量的结构性来看,随着终端需求的走弱,钢铁产量被动减少,但产量的调配更多通过短流程及长流程的废钢添加量完成,由于硅铁在炼钢上的用途为脱氧剂,出钢氧含量的高低决定了脱氧剂的用量,一般来讲,随着废钢比例的降低,钢水氧含量下降,这将减弱硅铁的需要。而明年废钢将成为钢材产量的重要调节剂,这将影响硅铁需求的边际变化。

  硅铁的下游消费中,金属镁消费占比在15%左右,2019年1-9月份,国内金属镁产量62万吨,同比去年增加7.9万吨,对应硅铁需求增量约8-9万吨,近年来我国金属镁产量保持相对稳定,根据美国地质调查局的数据,世界金属镁年产量97万吨,其中80万吨产量在中国,42万吨产量在陕西榆林,国内金属镁产量主要用于出口,出口量占比超过50%,2019年1-10月金属镁出口37.6万吨,同比增加1.8万吨,出口需求基本平稳。

  从金属镁的下游需求来看,主要是汽车行业,多用于生产铝镁合金、汽车轮毂等,由于今年汽车行业的相对低迷,金属镁需求受限,而供给又处于高位,造成金属镁价格下行,榆林地区金属镁拥有规模、成本优势,且产能仍有扩张。整体来看,金属镁市场属于供大于求的状态,2020年,如上文所述,汽车行业难有大幅改善,金属镁需求仍将低迷,目前金属镁价格已跌破14000元/吨,若价格继续下行,将导致高成本产能退出市场,进而影响上游硅铁需求。

  一直以来,我国是硅铁净出口国,自2017年将硅铁出口关税由25%下调至20%后,我国硅铁出口量近年来呈上升趋势,但今年硅铁出口市场持续低迷。2019年1-10月份,硅铁出口总量33.5万吨,较去年同期减少19万吨,降幅36%,主要原因是国际市场竞争激烈,国内出口受到马来低价资源的冲击,实际订单较少,且出口相比国内价格优势不大,出口处于盈亏边缘,且明年出口关税调整的概率较低,预计2020年硅铁出口量将进一步萎缩。

  2019年以来,终端需求韧性较好,钢材产量维持高位,进而带动硅铁合金消费需求,预计明年上半年终端需求韧性有望维持,对硅铁形成正面带动。

  但长周期看来,房地产繁荣周期行将结束,钢材需求将进入下行周期,钢材产量增速也将降低,这也将逐步传导至上游硅铁行业,而硅铁供给潜力较大,且仍有新产能待投产,企业供给调整相对被动且滞后,硅铁行业将整体呈现供给宽松的格局。

  从产业链定价权的角度来看,铁合金行业在黑色产业链中相对弱势,定价话语权弱于钢厂,若钢材价格面临下行,硅铁行业自身供给又维持高位,供给的调整相对被动,硅铁价格重心面临下移。大硅铁的主要成本是电费,总成本下行的空间相对有限,长期的价格低位运行,或促使部分高成本产能的退出,从而缓解供给压力,硅铁价格在成本线附近存在部分支撑。

  2019年1-10月份,全国硅锰产量867万吨,同比2018年增长172万吨,增幅24.8%,前10个月产量已接近2018年全年水平,全年产量预计在1100万吨。硅锰产量的增量主要来自内蒙、广西等省份,由于2018年以来,硅锰利润情况较好,新增产能陆续投产,部分老产能也在逐步重启之中,造成供给能力大幅提升,2020年仍有产能新增,硅锰产量仍将维持高位,全年产量可能在1100-1150万吨。

  从硅锰行业企业主体来看,目前全行业企业两百多家,平均产能规模较小,目前整个行业仍处于产能扩张周期,2020年将是行业加速整合,重新洗牌产能集中度提升的一年。

  锰矿作为硅锰生产的主要原料,2019年年以来,进口量一直保持较高水平,2018年1-10月份,全国进口锰矿总量2775万吨,同比去年增加557万吨,增幅26%。锰矿进口量较多,主要是国外主流矿山产量较高,加之非主流矿山增产的原因,造成国内锰矿库存长期维持高位,锰矿价格持续走低,而锰矿又在硅锰成本中的占比约50%,锰矿价格的降低进一步拉低了硅锰的生产成本,在成本下移的逻辑带动下,硅锰价格与锰矿价格共振下跌。

  2020年,锰矿价格仍将由需求端主导,锰矿呈供给相对宽松的状态,从国外锰矿的成本由低至高以此为澳矿、加蓬矿、南非矿、巴西矿、非主流矿。锰矿价格的持续下跌,将导致高成本的非主流矿产能退出,但产能退出的时间周期较为漫长,在锰矿产量下降前,锰矿价格仍难以大幅反弹,明年的硅锰成本中枢总体将下移。

  硅锰合金的消费主要集中在下游钢铁行业,结合我们前文对粗钢产量的判断,2020年粗钢产量较2019年将有小幅上升,全年粗钢产量可能在10.03亿吨,本港台j2现场报码,按照每吨粗钢消耗9-10公斤硅锰计算,我们预计由粗钢带来的需求大概在900-1000万吨。2018年底以来螺纹钢新国标的实施,增加了部分的硅锰的需求,但在行业低利润时,钢厂将不断的降本增效,技术工艺的进步将降低合金的边际需求,综合来看,2019全年硅锰需求总量或将小于1000万吨,而全年硅锰产量可能继续超过1000万吨,虽然有需求端的总体稳定,但稳定的需求难以承接过高的产量,硅锰总体呈现供给宽松的格局。

  同硅铁一样,2020年硅锰也将面临着来自供给宽松与下游钢厂压价的双重压力。由于硅锰供给整体偏宽松,而需求又面临粗钢产量增速下滑减少而带来的相对走弱,且由于锰矿价格的下跌,降低了硅锰企业的生产成本,目前硅锰企业利润空间已大幅缩减,甚至部分已处于小幅亏损的状态,但低利润刺激供给调配相对滞后,硅锰产量的减少仍较不足以对冲需求的下滑,合金行业议价能力也弱于较下游钢厂,2020年在供给相对充裕且下游钢厂利润被压缩的情况下,硅锰利润空间可能面临进一步压缩,价格中枢将进一步下移,合金行业或重新回归常态化的低利润状态,整个产业或面临重新洗牌,高成本产能的停产退出,或对价格形成部分支撑。

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